最近摩根士丹利發布了一篇關于未來10年中(zhong)國大消(xiao)(xiao)費市(shi)場展望的報告——《中(zhong)國消(xiao)(xiao)費2030》。

發現對于不少(shao)感興趣的(de)人來說，直接閱讀原版(ban)工作量較大，故筆者(zhe)在此將重點(dian)內容梳理(li)出來，方便各位(wei)閱讀。

本文盡量(liang)將(jiang)重點的信(xin)息翻譯并摘出，部(bu)分內容附帶筆者個(ge)人的觀察(cha)或思考等(deng)等(deng)，將(jiang)以(yi)符(fu)號 # 并跟以(yi)黃色斜(xie)體(ti)字顯(xian)示，如(ru) #這是一段筆者(zhe)個人(ren)看(kan)法

文本(ben)結(jie)構(gou)基(ji)本(ben)按照原(yuan)(yuan)版，部分原(yuan)(yuan)文覺得邏(luo)輯不是展現得很順，也做了加工調整，但(dan)不影響大(da)體結(jie)構(gou)，本(ben)文最終結(jie)構(gou)如下：

以下進(jin)入正文。

基本面(mian)預測

• 到2030年，平均每個家庭的可支配收入將從2020年的6000美元翻倍增長，達到12000美元 #也就是(shi)從(cong)大約(yue)4萬人民(min)(min)幣增長(chang)到大約(yue)8萬人民(min)(min)幣，同時也可以看出，國內(nei)的基本盤依然是(shi)大家普遍不富裕(yu)

• 2020-2030的(de)10年間，我國的(de)個人消費(fei)市場將會(hui)保持約(yue)7.9%的(de)年化增長，世界最(zui)高(gao)
  

• 服務類(lei)消費年化增長(chang)率9.2%

• 商品類(lei)消費年化增長率4.5%

• 到2030年，對GDP的(de)貢獻，服務將超過商品（現在(zai)是45%，2030預(yu)計能達到52%） #但服務的供應，天然沒有商品容易規模化，市場雖然更大了，但也可能會變得更散。當然若有公司在某個領域內，能夠很好解決服務規模化（比如海底撈那樣）的困難，會非常有前景
  

• 到2030年，中國的消費市場將跟現在的美國一樣大 #跟老大哥終究還(huan)是有(you)差距，而且這樣看，人均(jun)相比(bi)美國(guo)還(huan)是低得可(ke)憐，如(ru)果我國(guo)可(ke)以保持發(fa)展(zhan)速度，20-30年之內的消費市(shi)場都有(you)增長的后勁

我國不(bu)同行業(ye)的產品與服務各自占消費市場的體量

消費類(lei)公司四要素

• 品(pin)牌：與(yu)定價權、消費者接受度、潮流趨勢有關，投資品(pin)牌意味(wei)著市(shi)場營銷與(yu)廣(guang)告

• 渠道：即商品的分發，傳統的消(xiao)費(fei)品公司(si)依賴渠道來觸達(da)消(xiao)費(fei)者，對渠道的強力掌控意味著競爭(zheng)優勢

• 技術：技術對于內外部效率的改造，將會是未來10年最重要的變量 #可以(yi)觀(guan)察到現在(zai)不少新消(xiao)(xiao)費品牌，內部(bu)大部(bu)分(fen)業務(wu)系統都是自研(yan)，沒有老牌消(xiao)(xiao)費巨頭的(de)傳統IT建(jian)設歷(li)史包袱，所以(yi)通過技術對(dui)業務(wu)的(de)加成效率相(xiang)對(dui)很(hen)高

• 服務：消費(fei)來未來10年將會是增長(chang)驅動的重(zhong)要部分(fen)

基于本報告預(yu)測潛(qian)藏的風險

• 反壟斷導致的服務(wu)退步

• 消(xiao)費信(xin)用緊縮

• 社會保障措(cuo)施不及預期

• 數(shu)據(ju)隱私保護(hu)加強

• 技術帶來的社會(hui)負面效(xiao)應

中(zhong)國未來10年消費(fei)市場將翻一(yi)番，并且服務性消費(fei)占比將會提升，主要驅動力在于收(shou)入、人口結構、技術、政策、文化(hua)這(zhe)五大因素。

一(yi)、平(ping)均每個家庭變得更(geng)加富(fu)有，并且對服務型消費的需求占比(bi)提(ti)升

• 家庭收入在10年之后將會增長到今年的2倍

• 勞動力供給減少（中國的生育率下降速度比日本還快） #這(zhe)樣看(kan)，延遲退休進一步強化，在未來是(shi)大概率(lv)事件

• 人口老齡化帶來對服務型需求的提升（加上國內80-90一代大部分是獨生子女，所以照顧老人的力量就更少） #我(wo)還是堅信以(yi)后的大規模(mo)養(yang)老，人是靠不(bu)住的，機器比人可靠，到時候也(ye)許會有(you)創新(xin)的護理機器人產品(pin)出來

二(er)、人口代際變化造成的消費偏好的結構(gou)性改(gai)變

• 到了2030年，35-44歲的人口將增加13%，55歲以上的人口將增加36%，這兩個年齡段的人群，構成人口基礎最大的群體。同時20-34歲的人口將減少21%，45-54歲的人口數也將減少21% #老齡化比預(yu)想的(de)(de)快好(hao)多，但同時針對(dui)新一(yi)(yi)代老年人(ren)的(de)(de)消費市場肯定會(hui)有大機會(hui)，當前這一(yi)(yi)代的(de)(de)老人(ren)消費習(xi)慣還是普遍過度(du)節儉，很大的(de)(de)市場沒有被打開

• 從個人導向(xiang)，轉(zhuan)向(xiang)以家庭為導向(xiang)的消費

我國2020年(nian)到2030年(nian)不同年(nian)齡段人口(kou)的數量及(ji)變動(dong)比例

我國(guo)2020年(nian)到(dao)2030年(nian)不同年(nian)齡段人口的(de)占比及(ji)變動(dong)比例

# 20-35歲年輕(qing)人的數量直接(jie)少掉21%... 除(chu)非(fei)高校(xiao)同步(bu)縮(suo)招（估(gu)計是不可能的），那么這樣看未來的基(ji)礎勞(lao)動力會的價格會變貴很多(duo)，逐漸向發達國(guo)家(jia)靠(kao)攏

三、城(cheng)市化2.0（Smart Supercities）帶來的消費爆發

• 1.0期間的城(cheng)市(shi)化(hua)，受改革(ge)開放等影響，建立了大量生活基礎設施如物流、通(tong)訊、電商、游戲等等，但大城(cheng)市(shi)也帶(dai)來了交(jiao)通(tong)、環境、社交(jiao)等問(wen)題(ti)。當然，上面也意(yi)識到了這(zhe)個問(wen)題(ti)，正力圖讓(rang)城(cheng)市(shi)更(geng)便捷、綠色、安全

• 進(jin)一步，會帶來數字化改(gai)造(zao)舊行業、數字化改(gai)變(bian)新生活

四、新(xin)政(zheng)策(ce)帶來的(de)消費爆發(fa)

• 去(qu)全球化趨勢

• 相比于日本在(zai)90年代迎來人口增長掉頭時，77%的(de)(de)城(cheng)市(shi)化率和17%的(de)(de)存(cun)款率，我國目前城(cheng)市(shi)化率61%和35%的(de)(de)存(cun)款率，仍然有較(jiao)大增長空間

• 政策大力推動(dong)新(xin)基建，5G，AI，互聯網，高(gao)鐵等將(jiang)進一(yi)步讓消費(fei)觸手可達

• 供給端，為進一步擴大內需，預(yu)計未來將進一步降低稅率，并且進一步開放金(jin)融、醫療、教育(yu)、娛樂服務的資本準(zhun)入限(xian)制，增加市(shi)場(chang)競爭，提升活力

• 需(xu)求端，進一步開放(fang)的戶口、延遲退(tui)休年齡、個人減稅系(xi)列(lie)政策，可以釋放(fang)等多資金用于消費

五、以家庭(ting)為重心的消費文化

• 上(shang)一(yi)代勤儉節約愿意為家庭做奉獻，新(xin)一(yi)代更(geng)愿意多花錢提(ti)升生活品質(zhi)

• 對于小孩這塊的(de)消費，年輕(qing)人依(yi)然繼承了上一代的(de)觀(guan)念(nian) #所謂(wei)的(de)(de)“再窮也不能(neng)窮孩子”，以及一些列雞血育娃(wa)的(de)(de)意識形態(tai)，小孩的(de)(de)錢真(zhen)的(de)(de)還(huan)是(shi)太好賺，最近也看(kan)到不少嬰兒(er)輔(fu)食創業公(gong)司融資的(de)(de)消費，看(kan)來即使人口出生數大(da)幅下滑，該升級的(de)(de)市場也還(huan)是(shi)有(you)不小空間(jian)

由于人(ren)口代際(ji)的變化(hua)，主力的消費(fei)(fei)(fei)人(ren)群將從年輕人(ren)個人(ren)式的消費(fei)(fei)(fei)，慢(man)慢(man)轉移(yi)到家庭及養(yang)老(lao)相(xiang)關(guan)消費(fei)(fei)(fei)，這(zhe)樣的大背景趨勢下，根據未來增長面，劃(hua)分出了四大消費(fei)(fei)(fei)賽道：擴(kuo)張型(xing)、進化(hua)型(xing)、新興型(xing)以及成熟型(xing)。

擴張型賽道：未來將會產生結構性的增長

• 房產服務與管理 #通俗點就是物業(ye)，還有一些管家服務

• 醫療(liao)服(fu)務

• 養老服務

• 健康保險

• 教育

• 國內外旅游(you)

• 旅(lv)游零售，尤其是(shi)免(mian)稅店

• 家庭生活服務(wu)及本地(di)服務(wu)

進(jin)化型：未來將會(hui)有結(jie)構性的變化

• 新能源汽車    #從新能源汽車的股價也可以窺見一點，雖然最近大幅回撤...

• 新型家庭智能設備 #大概(gai)是小米從創業開(kai)始就盯(ding)著的(de)目標市(shi)場，但小米股價一直(zhi)表現一直(zhi)低迷(mi)，其中必有妖

新興型：當前市場規(gui)模不(bu)太(tai)明顯，但到2030年可能會較為(wei)顯著

• 情感陪伴 #持(chi)續利好明星偶像(xiang)市(shi)場

• 康(kang)復醫學(xue)服務

• 服務用機器人（專業領域及個人生活領域） #如(ru)我上面提到的，人靠不(bu)住，還是得(de)機器

• 婚姻配對服務 #個(ge)人(ren)對這(zhe)塊不(bu)是(shi)很樂(le)觀，因為1是(shi)年輕人(ren)越(yue)來越(yue)少，2是(shi)那(nei)時候可能年輕人(ren)更(geng)不(bu)想結婚了，3是(shi)圈(quan)(quan)層(ceng)化(hua)到那(nei)時候大概更(geng)加嚴重，要配對也都是(shi)一(yi)個(ge)個(ge)小圈(quan)(quan)子，很難有大的平臺(tai)

• ESG概念產品和服務 #簡(jian)單粗暴可(ke)以理解為生產過程是綠色(se)環(huan)保可(ke)持續的(de)產品(pin)和服務

成熟型(xing)：較為成熟的(de)市場，未(wei)來有可(ke)能(neng)被新的(de)消費(fei)趨勢(shi)所(suo)顛(dian)覆

• 中低端酒(jiu)

• 基礎生活用品 #新消費的(de)浪(lang)潮已經(jing)可以看(kan)到這兩(liang)年多火(huo)熱

• 燃油車

• 傳統家具家居 #家(jia)居家(jia)具這樣一個萬億級別(bie)的(de)行(xing)業，目前還(huan)沒有看到(dao)有足夠體量的(de)國(guo)產(chan)新興零售渠道(dao)，但年輕一代似乎也越來(lai)越不喜歡(huan)去傳統渠道(dao)，契合年輕人的(de)應(ying)該不會只(zhi)(zhi)有宜家(jia)。加上這個品類要電商化估計(ji)難(nan)度不小，還(huan)是需要比較重的(de)體驗，未來(lai)也許會有新的(de)明星(xing)大公(gong)司出現，只(zhi)(zhi)是時機點不是主要因為技術，而是新一代人組成家(jia)庭的(de)新一代消費習(xi)慣

宏觀基本(ben)面預測

• 整體的汽車銷售量，在2020-2030年間預計僅將保持1.1%的年化增長率，但仍將貢獻世界50%左右的汽車銷量 #從市場量上(shang)來看，大約(yue)是幾萬億(yi)的規模，但(dan)似乎沒有比較權威的具體(ti)數(shu)據，所(suo)以估計在本篇報告里(li)也只(zhi)使用了汽車(che)銷售量

• 其中豪華車市場將(jiang)明顯高于平(ping)均增速(su)，主(zhu)要驅動力來自于
  

• 更(geng)多相對便宜的入門級豪華車型推(tui)出(chu)

• 汽車金(jin)融滲透率(lv)的(de)進一步提升

我國汽車年銷量及未來預(yu)測

新能源車的(de)市(shi)場占有量將(jiang)從2019年的(de)5%增加到(dao)(dao)2025年的(de)25%，到(dao)(dao)2030年將(jiang)達到(dao)(dao)43%，主要(yao)驅動力來自于

• 中(zhong)國的汽車廠，對于(yu)新能源(yuan)，相比燃油(you)車能吃到更多(duo)機會

• 同時政府(fu)也(ye)在(zai)大力扶持(chi)基(ji)建

汽(qi)車(che)行業(ye)的總體利潤，將慢慢由(you)汽(qi)車(che)后市場來貢獻(xian)，主要原因為

• 雖然(ran)新車銷售放緩，但(dan)汽車使(shi)用量(liang)預(yu)計在20-25年間會(hui)保持6%的年化增速(su)

• 中(zhong)國車輛平均使用年(nian)(nian)(nian)限還很年(nian)(nian)(nian)輕，僅有5年(nian)(nian)(nian)，對比美國是12年(nian)(nian)(nian)，對比日本是9年(nian)(nian)(nian)

新能源汽車售后市(shi)場離繁榮期(qi)還有一段距(ju)離

• 新能源汽(qi)車由于結(jie)構問題，需要的保養天然更少

• 即使到(dao)2030年，存量(liang)的新(xin)能源(yuan)車(che)大概(gai)也只占不到(dao)20%的保(bao)有量(liang)

自動駕駛(shi)(shi)層面，預(yu)計L4或L5級(ji)別的的自動駕駛(shi)(shi)普及率(lv)，會從當前的0%，到2025年(nian)的5%，最后到2030年(nian)的20%。#如果按這樣的預期來走，也許百度到時候的股價可以上天...

宏觀基本面預(yu)測

• 預計家庭金融資產將在2030年達到400萬億，10年間保持約10%的年化增長，超過GDP，因為部分經濟活動并未納入到GDP的統計中 #我國2019年的GDP差不多是100萬億，方便各位對400萬億有個概念

• 家庭收入穩(wen)健(jian)的(de)增長，是支(zhi)撐以(yi)上的(de)核心，家庭收入的(de)增長又與人口老齡化以(yi)及(ji)勞(lao)動(dong)力密集型產業占比提升有關聯(lian)

無抵押消費貸款年度放款金(jin)額預計將從2020年的19萬億(yi)，增長(chang)到2030年的36萬億(yi)，主(zhu)要驅動(dong)力來自于

• 居民(min)可支(zhi)配(pei)收入的(de)增加(jia)

• 消費(fei)信貸滲(shen)透率預計將從GDP的16%上升(sheng)到(dao)20%

宏觀基本(ben)面(mian)預(yu)測

• 到2030年，智能家電滲透率將從2019年的20%，提升到2030年的100%，平均每家智能家電為7個，對比(bi)當前是平均1個

• 中國(guo)的(de)消費者對隱私數據的(de)使用(yong)有著更高的(de)容(rong)忍度，因此智能家電滲透率將會高于其(qi)他國(guo)家

• 19年(nian)到2030年(nian)，家電的年(nian)均(jun)復合增長率為5%，但與(yu)此同時智能(neng)家電可以達到12%

我國(guo)家電(dian)市場規模及未來預測(ce)

我國智能(neng)家電（物聯網設備(bei)）市(shi)場規模及未來(lai)預測(ce)

智(zhi)能家(jia)電(dian)的玩家(jia)主要可(ke)以(yi)分為四類

• 硬件科技公(gong)司(si)

• 硬件科技(ji)公司有更強的(de)產品(pin)打(da)造能力

• 互聯網公司(si)（分為(wei)電商(shang)和(he)搜(sou)索引擎兩類(lei)）

• 互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網公司(si)(si)有(you)很好的流量和大數據(ju)支持，但目前互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網公司(si)(si)還還在燒(shao)錢，并未找到很好的流量變現方式

• 傳統家電公司

• 傳(chuan)統(tong)(tong)家(jia)電(dian)公(gong)司有強大的傳(chuan)統(tong)(tong)經銷網絡(luo)，但在線渠道(dao)幾乎被互聯網公(gong)司把控

智(zhi)能家(jia)電的四個階段

• 第一(yi)階段：獨立(li)的智能家(jia)電，功能單一(yi)，不與(yu)其他設備聯通(tong)，通(tong)常需要裝一(yi)個特定的手機APP來操作

• 第二階段(duan)：基于場(chang)景互聯的智能(neng)家電(dian)，比如(ru)你人(ren)到了一個房間(jian)這樣的場(chang)景，空(kong)調點燈插座(zuo)電(dian)源就同時打開(kai)

• 第三階段：跨場景互聯網的智能家電，將所有場景連(lian)接起來(lai) #原文(wen)闡述得很(hen)模(mo)糊，我想(xiang)大意應(ying)該是家中所有的電子設(she)備都(dou)互聯互通，基于住戶一(yi)定(ding)的行(xing)為會(hui)有一(yi)些(xie)設(she)定(ding)好的規則，來便捷日常生活。比如房間內(nei)的暖氣(qi)設(she)備感知浴室的設(she)備狀態，這樣冬天洗澡的時候，自(zi)動提(ti)前打開房間內(nei)暖氣(qi)、地熱(re)、電熱(re)毯(tan)等

• 萬物互聯網，我們所有的智能家電，汽車，學校(xiao)，醫(yi)院，辦公室的設(she)備都相(xiang)互連通，為日常生活提供任何服務，目前(qian)來看可能在2030年(nian)實現

物聯(lian)網發展的主要瓶頸(jing)

• 個人隱(yin)私(si) #數據安全法和個(ge)人(ren)信息保護(hu)法都(dou)在醞釀之中，也許規(gui)定明確(que)了，市場(chang)反而更好健(jian)康(kang)發展

• 不同系統平臺的兼(jian)容性

• 核心(xin)元(yuan)件成(cheng)本，相比傳(chuan)統組件，多出來的5G和AI模組成(cheng)本較高，消費(fei)者(zhe)可能難以(yi)接受

• 用戶轉換(huan)成(cheng)(cheng)本，大件比如汽(qi)車(che)、空調等(deng)等(deng)換(huan)周期長(chang)，萬(wan)物互聯網階段，也(ye)需(xu)要這些大件基本完成(cheng)(cheng)更(geng)替

宏觀基本(ben)面預(yu)測

• 醫療(liao)健康市場(chang)將從2019年的(de)(de)6.5萬(wan)億(yi)增長到2030年的(de)(de)16萬(wan)億(yi)，平均8-9%的(de)(de)年化(hua)增長率，主要驅動力來自于

• 人(ren)口老齡化(hua)

• 人(ren)均GDP的上(shang)升

• 政府(fu)政策(ce)的支持

• 中國的醫(yi)(yi)療市場依然將是(shi)一個(ge)高度價格敏感并且取決于政府醫(yi)(yi)保是(shi)否覆蓋的市場

• 中國的人(ren)口(kou)以(yi)及其分布情(qing)況(kuang)，決定了其對于醫療(liao)健康的供應存在諸多(duo)挑戰，因此將(jiang)促(cu)進在線醫療(liao)消費以(yi)及遠程診斷

我國醫療健康(kang)行業市場(chang)規模及主(zhu)要構成及未來預測

我國醫(yi)藥行業市場規模及主要構(gou)成及未來預測

醫(yi)療的自費部(bu)分(fen)（醫(yi)保(bao)以及(ji)商業保(bao)險等之外需要自己掏錢(qian)的部(bu)分(fen)）占比(bi)將(jiang)從2019年(nian)的28%降低到(dao)2030年(nian)的25%，主要將(jiang)由于

• 公共(gong)支出(chu)增加

• 商(shang)業保險進一步普及

醫療改革的核心之一(yi)是(shi)分級診療，而以下四類技術手段(duan)可以很好幫(bang)助其落地(di)

• 電子醫療記錄，比如(ru)小醫院做(zuo)了(le)X光，到(dao)大醫院可(ke)以直接復用

• 電子藥方(fang)，可以讓很多醫(yi)院開(kai)啟(qi)遠程門診模(mo)式

• 遠程醫療，通過在線方式醫療 #在人(ren)體檢測智能(neng)設備成(cheng)熟的前(qian)提下，這(zhe)塊可能(neng)真的是一個革命性(xing)的場景

• 可穿(chuan)戴(dai)設(she)備(bei)，如血(xue)糖儀，血(xue)氧儀等等

互聯網醫療玩家在(zai)中國有獨特的機會，因為

• 中國有巨(ju)大的使用智能手機的人(ren)口，并且在互(hu)聯網(wang)(wang)巨(ju)頭(tou)的教(jiao)育(yu)下很(hen)多人(ren)已習慣通過互(hu)聯網(wang)(wang)做各種事

• 在(zai)地理上極度(du)不均衡(heng)的醫療資源分布，并(bing)且缺乏優先的分級(ji)診療制度(du)

• 政策上(shang)開(kai)始(shi)放寬，和新冠(guan)造成的(de)現(xian)場(chang)面診不便也有關(guan)

• 數據科學開始不斷在醫療探索應用 #最近醫藥(yao)研發AI確實挺火，一些項目的估(gu)值漲(zhang)的非常猛

由在線零售渠道產生的藥品GMV及未來預測(ce)

宏觀基本面預測

• 預計國內酒(jiu)店(dian)住宿行業的GMV將從現(xian)在的7000億(yi)，增(zeng)長到2030年的1.4萬(wan)億(yi)，主要貢獻(xian)來自經濟型酒(jiu)店(dian)向中檔酒(jiu)店(dian)的消費升級(ji)，背后的驅動(dong)力來自

• 國內休閑旅(lv)游市(shi)場的進一(yi)步擴大以及消費(fei)升級

• 國內高端旅游成為了國際旅游的替代品 #這波疫情著實助推良多...

• 預計中檔以及中高檔酒店的(de)房間(jian)數(shu)在10年間(jian)將保持5%的(de)增速，同時RevPAR（每間(jian)可供(gong)租(zu)出(chu)客房產生的(de)平均實際營業收入）也將保持約5%的(de)增長

• 經濟型酒店（當前占到酒店市(shi)場70%的(de)客(ke)房以(yi)及30%的(de)市(shi)場量(liang)）將進一步(bu)衰減

• 相比于成熟(shu)的美國(guo)(guo)酒(jiu)(jiu)店市(shi)場，國(guo)(guo)內的酒(jiu)(jiu)店市(shi)場滲透率更(geng)低，更(geng)加本地化，國(guo)(guo)際品牌想在中國(guo)(guo)進一(yi)步(bu)拓展將(jiang)會比較艱難，在將(jiang)來通過并(bing)購將(jiang)會是一(yi)個不錯(cuo)的方式(shi)

我國酒店行業GMV（分高中低檔酒店）及未來預測

#這里用了(le)GMV為統(tong)計口徑，而不是(shi)(shi)市場規模，個(ge)人(ren)估計是(shi)(shi)因為現(xian)在(zai)的酒店(dian)行(xing)業(ye)，給渠道的傭金占比(bi)確實比(bi)較高(gao)，實際上酒店(dian)收(shou)到(dao)的是(shi)(shi)多錢少并不好核算

品牌(pai)酒店滲透率的提(ti)升將改(gai)善(shan)客房條件

• 國內(nei)酒店品(pin)牌滲透在國內(nei)還很低，當前僅為26%，同(tong)比歐(ou)洲是38%，美國是72%，并(bing)且品(pin)牌的滲透率與地區的人(ren)均GDP高度相(xiang)關

• 國內有(you)足夠的(de)(de)酒店房(fang)間，但是沒有(you)足夠高質量的(de)(de)客房(fang)，目前低線城市的(de)(de)品牌(pai)滲透率預計不到15%

• 但是，我們并不(bu)認為(wei)中國酒店(dian)(dian)品牌(pai)滲透率將接近(jin)美國，中國酒店(dian)(dian)還(huan)是會(hui)更本土化

我國酒店(dian)(dian)行(xing)業品牌滲(shen)透率(lv)（分中高(gao)低檔酒店(dian)(dian)）

中檔(dang)酒店的消費升級將持續

• 中國中檔酒(jiu)店(dian)的品(pin)(pin)牌(pai)滲(shen)透(tou)率(lv)為35%，中檔高酒(jiu)店(dian)的品(pin)(pin)牌(pai)滲(shen)透(tou)率(lv)為22%

宏觀基本面預測(ce)

• 整個教(jiao)育行業的(de)市場規(gui)模將在2030年翻倍，達到2萬億(yi)美元（差不多12-14萬億(yi)人(ren)民幣）

• K12教育將會是增(zeng)(zeng)長最快的(de)子(zi)集(ji)，10年(nian)間(jian)會保持11%的(de)年(nian)化增(zeng)(zeng)長率到(dao)2030年(nian)市場(chang)規(gui)模達到(dao)4300億(yi)(yi)美(mei)元）（差(cha)不多2.5萬億(yi)(yi)到(dao)3萬億(yi)(yi)人民幣之間(jian)），滲透率也將從現在(zai)的(de)的(de)30%，增(zeng)(zeng)加到(dao)2030年(nian)的(de)53%

• 職業教(jiao)育也將(jiang)保持10%的年化增長率，在2030年達(da)到(dao)3900億(yi)美元（差不多(duo)是2.3萬億(yi)到(dao)2.7萬億(yi)人(ren)民幣之間）

我國K12課后教育市場規模及未來預(yu)測

關于K12教育

• 到2030年(nian)保持高(gao)速增長主(zhu)要來源是(shi)教培(pei)滲透率(lv)將從現在的30-40%，提(ti)升(sheng)到2030年(nian)的超過50%，核心驅動力是(shi)高(gao)考的競(jing)爭將會越來越激烈(lie)，因為初中高(gao)中的入學率(lv)在不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng) #內卷還將(jiang)繼(ji)續，不(bu)同的(de)是(shi)“藍領”人(ren)群(qun)正(zheng)在急速減少。根(gen)據(ju)宏觀數據(ju)，每年人(ren)口(kou)出(chu)生數量(liang)已經從前幾(ji)年的(de)1500萬降到了20年的(de)1000萬，但高(gao)中入(ru)學率(lv)，高(gao)等教(jiao)育入(ru)學率(lv)數按計劃將(jiang)進(jin)一步增長。意味(wei)著一代人(ren)中藍領人(ren)群(qun)的(de)占比(bi)將(jiang)迅速降低，這(zhe)樣看未來(lai)簡單勞動(dong)力(li)價格的(de)上升將(jiang)無法避免，所以如(ru)果機器人(ren)自動(dong)化(hua)物(wu)流方案(an)沒有明顯的(de)進(jin)步和優化(hua)的(de)話(hua)，我們這(zhe)10-20年，可能是(shi)我們最后(hou)能夠享受到相對廉價快遞及配送服務的(de)年頭

• 對比(bi)韓國，其K12教培滲透率能有70-80%。

• 一(yi)線(xian)城市的課后教(jiao)培滲透率在2018年(nian)達到了(le)47%，平均客單價在2000元，總教(jiao)培支出占到家(jia)庭收入的8%

• 二線(xian)(xian)及(ji)更(geng)低線(xian)(xian)城(cheng)市教培(pei)支出占到家庭收(shou)入的9%，主要原因是好的教師資源，在2線(xian)(xian)及(ji)以(yi)下城(cheng)市的公立學校比(bi)較稀缺

關(guan)于在線K12教育(yu)

• 由于(yu)疫情(qing)，在(zai)線(xian)教育的(de)市場規模(mo)在(zai)2020年暴漲(zhang)110%，預計2021和2022還將保持50%和34%的(de)增長，到2030年在(zai)線(xian)K12教育可以達(da)到1.25萬(wan)億(yi)，主(zhu)要(yao)驅動力來(lai)自于(yu)

• 在線學習行為(wei)習慣的培養 #這幾年猿(yuan)輔導(dao)、作業幫(bang)燒(shao)錢燒(shao)的也(ye)太狠了(le)....不(bu)(bu)過(guo)未來萬億級別的市場，由少數幾家瓜(gua)分，不(bu)(bu)得不(bu)(bu)說又無比的誘(you)人

• 技術的進步，使得在線教育體驗越來越好

• 在線(xian)教育(yu)和線(xian)下(xia)教育(yu)是為了(le)滿足(zu)不同需求，線(xian)下(xia)對于日常課(ke)程來(lai)說不可或(huo)缺，線(xian)上將更(geng)加吸引(yin)那些(xie)價格敏感，居住的(de)離線(xian)下(xia)教培機構較遠或(huo)者(zhe)所在地區沒有優質教師資源的(de)父(fu)母(mu)

OMO（線(xian)上線(xian)下融合(he)）模式將帶來很好的協同(tong)效(xiao)應，會從以下五個(ge)方面提(ti)升效(xiao)率

• 運營線上(shang)化(hua)，溝通(tong)交流(liu)的市場工(gong)作可以轉移(yi)到(dao)線上(shang)

• 數據共(gong)享，線(xian)下教學可以參考一些(xie)線(xian)上數據，如在線(xian)課(ke)程通過人臉識別某個學生的注意力情況(kuang)，在線(xian)下上課(ke)時可以給予額(e)外關注

• 更好利(li)用資源，可以通過(guo)在(zai)線(xian)方式進行備課以及(ji)教師培訓(xun)

• 增強品牌認知，線下教(jiao)育可以通(tong)過在線渠道來做營銷，以此降低成本

• 可以覆蓋(gai)更廣的學(xue)生(sheng)群體，在(zai)線教育可以覆蓋(gai)到(dao)所在(zai)地區(qu)沒有(you)線下機構的學(xue)生(sheng)

在線及線下教育的組合功(gong)能

關于(yu)職業教育

• 國內的非官方職業教育將保持8%的年(nian)化增長，從現在(zai)的4000億人民(min)幣到2030年(nian)的8700億人民(min)幣

• 職業教(jiao)育的(de)(de)核心客(ke)戶群是15-45歲之間的(de)(de)人(ren)，這部分(fen)人(ren)群的(de)(de)參(can)與(yu)職業教(jiao)育培訓滲透(tou)率將從現在的(de)(de)10%，增長到2030年(nian)時的(de)(de)22%

• 估計(ji)與考試（職業證書等等）相關的培訓占到整個職業教育市場(chang)的66%，10年(nian)(nian)間將保(bao)持(chi)7%的年(nian)(nian)化增(zeng)長(chang)率在2030年(nian)(nian)達到5150億的市場(chang)規模，剩下的34%主要是技能培訓，預計(ji)將保(bao)持(chi)10%的年(nian)(nian)化增(zeng)長(chang)在2030年(nian)(nian)達到3550億的市場(chang)規模

我國職業教育市場規模及未來預測(ce)

職業教育市場增長主要由以(yi)下幾點(dian)核(he)心(xin)驅動

• 由于技術(shu)發展，導(dao)致(zhi)的(de)勞動力需求市場的(de)快速變化

• 年輕人中高學(xue)歷人群的(de)數量增加，而參與(yu)職業培(pei)訓與(yu)接受教(jiao)育(yu)的(de)程度又正相(xiang)關

• 政府政策推動，國(guo)內目前(qian)職業教(jiao)育(yu)最大的(de)缺點是缺乏中等職業教(jiao)育(yu)與第三方職業教(jiao)育(yu)和高等教(jiao)育(yu)的(de)過(guo)渡機制，目前(qian)國(guo)家也在出臺想相關政策努(nu)力改善

• 由(you)于在線教育(yu)技術(shu)手段的普及，職業(ye)教育(yu)的參(can)加門檻(jian)變(bian)得低了很多

宏(hong)觀(guan)基本面預測

• 保險行業在未來的10年，市場規模預計將是現在4倍以上，在2030年預計可以達到2.5萬億美元（差不多是15萬億到17.5萬億人民幣）的市場規模 #這篇(pian)報(bao)告(gao)這么多行業和(he)細分領域看下來(lai)，保(bao)險真的算是在(zai)未來(lai)增長(chang)速(su)度和(he)增長(chang)量上(shang)一騎絕塵的市場(chang)了

• 健康(kang)險(xian)的增(zeng)速最快(kuai)，將(jiang)保持年化(hua)15%的增(zeng)長(chang)率，并在2030年達到4490億美(mei)元（差不(bu)多(duo)是2.7萬億到3.1萬億人民幣）的市場規模

• 壽險(xian)和健康險(xian)的滲透率，將從目前的3%和0.7%，在2030年增加到7.4%和1.7%

我國健康險保費規模及未(wei)來預(yu)測(ce)

關于健(jian)康險

• 中國在2030年的(de)總醫療健康支出(chu)預計將超(chao)過15萬億人民幣

• 當前，政(zheng)府和社會(hui)醫(yi)(yi)療保(bao)險占(zhan)醫(yi)(yi)療健康費用的61%，個人(ren)支出占(zhan)28%，剩下的11%是(shi)商業醫(yi)(yi)療保(bao)險

• 我國計劃(hua)在2030年將醫(yi)療費用(yong)個人支出比例降低(di)到25%，但同(tong)時面臨著(zhu)GDP增長的乏力以及人口老齡化(hua)問(wen)題，因此商(shang)業醫(yi)療保險將承擔更加重(zhong)要的作用(yong)，預計2030年將兌付(fu)社(she)會醫(yi)療總支出的20%

我(wo)國(guo)健(jian)康(kang)險潛在(zai)市場(chang)規模預測（分中(zhong)高低檔(dang)產(chan)品）

我國健康(kang)險潛(qian)在市(shi)場規模預測（分(fen)疾病類型(xing)）

未(wei)來(lai)健康險(xian)的增(zeng)長點

• 根據(ju) Euromonitor 的(de)(de)(de)數據(ju)，中國目前有(you)600萬的(de)(de)(de)高凈值人(ren)群(qun)(qun)，以及5300萬的(de)(de)(de)富(fu)裕人(ren)群(qun)(qun)，過去(qu)五年的(de)(de)(de)健康(kang)險需(xu)求主要(yao)來自于這兩個群(qun)(qun)體，未來10年的(de)(de)(de)健康(kang)險增長則需(xu)要(yao)“破圈”去(qu)主攻那些(xie)中產人(ren)群(qun)(qun)，于是需(xu)要(yao)

• 推(tui)出(chu)創新的(de)產品，更多價格可承受的(de)普通健康(kang)險(xian)而不(bu)是昂貴(gui)的(de)長(chang)期大病(bing)醫保(bao)

• 借助渠道商的力量多開拓在線等成本低的渠道 #看來(lai)保(bao)險(xian)營銷相關的公司，可(ke)能有不小的機(ji)會(hui)

• Euromonitor 預(yu)計(ji)到2030年(nian)，50%的人口(kou)將(jiang)會(hui)成為中(zhong)產（年(nian)收(shou)入大于1萬美金），若按健(jian)康(kang)險能有50%的中(zhong)產人口(kou)滲透率算，那(nei)么意(yi)味(wei)著(zhu)2.2萬億的市(shi)場規模(mo)

宏觀基本面預(yu)測(ce)

• 預計電商的(de)(de)銷售(shou)額GMV在2020年到2030年間將(jiang)保持12%的(de)(de)年化(hua)增長(chang)率

• 電商滲(shen)(shen)透率(lv)也將(jiang)從(cong)2020年的(de)(de)30%增長到2030年的(de)(de)45%，電商銷售額的(de)(de)增長主(zhu)要來源(yuan)于(yu)8%的(de)(de)社會零售額增長，以及滲(shen)(shen)透率(lv)的(de)(de)不斷提(ti)升

• Z世(shi)代對(dui)于新奇(qi)的互動方式(shi)普遍接受程度高(gao)，而(er)由(you)于Z世(shi)代將成為下個10年的網購(gou)重要(yao)力(li)量，因此諸(zhu)如直播(bo)電商(shang)以及社交電商(shang)的電商(shang)形式(shi)將進一(yi)步(bu)提升滲透率

我國電商GMV規模及未來(lai)預測

我國電商滲透率情況及未來(lai)預測(ce)

快(kuai)速消費品將對電(dian)商(shang)滲透率的(de)上升起到重要的(de)貢(gong)獻(xian)

• 根據Euromonitor的數據，在2019年，中國社會零售總額是18.8萬億，其中快消品（生鮮，包裝食品，家庭護理等等）占到48%，再往下是服裝鞋帽占到14%，數碼家電占到10%，家居園藝占到7%，美妝日化占到3% #查了下公開數據，社會消費(fei)品零售總(zong)額應(ying)該是40多億(yi)，看這里(li)應(ying)該是把汽車，石油制品等品類(lei)拋去了，僅匡算進來日常生活(huo)高頻中(zhong)頻消費(fei)品

• 在以上(shang)五大類當中，數(shu)碼家電(dian)(dian)的電(dian)(dian)商滲透率(lv)(lv)最高(gao)達到(dao)了37%，服裝鞋(xie)帽次之為(wei)30%，美妝(zhuang)日化是(shi)26%，而快消品僅僅只有(you)4%的電(dian)(dian)商滲透率(lv)(lv)

• 根據eMarketer的數據，2018年快消品的電(dian)商(shang)滲透率在韓國(guo)是8.3%，在英(ying)國(guo)是6%

• 2019年，韓國1-2人家庭占到59%，英國1-2人家庭占到64%，對比之下中國的1-2人家庭占到52% #按目前的單身潮以及小孩撫養成本，1-2人家庭數量占比持續提高，甚至超過韓國英國感覺問題不大

• 根據世界銀行數據，2018年的互聯網用戶滲透率在韓國是96%，而中國是60% #互聯網滲透率這個數據美國也超過了90%，感覺中國這么先進的互聯網市場，居然和別的國家差這么多，很令人驚訝，想了下可能還是之前大大低估了下沉市場的“下沉”程度

• 預計在線的(de)(de)生鮮和快消品(pin)銷(xiao)售在2025年(nian)將達到(dao)3.1萬億的(de)(de)市場規模(mo)，等于從(cong)2020到(dao)2025年(nian)是37.5%的(de)(de)年(nian)化增(zeng)長，電商滲透率也將從(cong)20年(nian)的(de)(de)5.3%上升到(dao)25年(nian)的(de)(de)14.4%

我國(guo)在線生鮮(xian)及快消品銷售額近年(nian)情(qing)況及未來預測

我國不同類型商品占零售額比例

我國不同類(lei)型商品電商滲透率(lv)

#這三張圖，意味(wei)著巨(ju)大的(de)新(xin)玩家機會

宏觀基(ji)本面(mian)預測(ce)

• 中(zhong)國2019年的(de)娛樂(le)產(chan)業(ye)市場規(gui)模(mo)是1.6萬億，其中(zhong)在線娛樂(le)產(chan)業(ye)的(de)市場規(gui)模(mo)是5240億，預計(ji)將維持10%的(de)年化增(zeng)長率(lv)，到2030年達到1.6萬億

• 我國(guo)的(de)音樂內容付費率(lv)是(shi)(shi)7%，對比(bi)(bi)Spotify是(shi)(shi)45%。我國(guo)的(de)長視頻付費率(lv)是(shi)(shi)20%，對比(bi)(bi)Netfix是(shi)(shi)100%

我國娛樂產業線上部分不同領域構成比例

我國娛樂產業線下部分不同領域構成比例

關于游戲內容優化及分化

• 從游戲行業來看，IP衍生(sheng)(sheng)內容產生(sheng)(sheng)的收入占到2020年上半年的60%

• 根據艾瑞咨詢(xun)數據，2019年國內(nei)在(zai)線文化娛樂(le)市場收(shou)(shou)入(ru)為8330億(yi)，其中IP授權收(shou)(shou)入(ru)貢(gong)獻了1090億(yi)，占到(dao)13%。但游戲IP授權收(shou)(shou)入(ru)僅占到(dao)整體IP授權收(shou)(shou)入(ru)的7%

關于游戲新技(ji)術(shu)

• 預計5G的商業(ye)化(hua)將帶來娛樂行(xing)業(ye)的下一波(bo)浪潮，截止2020年底5G滲透(tou)率已經達到(dao)了10%

• 在2013年(nian)，中(zhong)國(guo)的手(shou)游(you)(you)市場占(zhan)整(zheng)個游(you)(you)戲(xi)市場的份(fen)額是(shi)10%，到(dao)了2020年(nian)，這個數字已經達到(dao)了70%，預計(ji)5G將(jiang)進一步(bu)推(tui)動手(shou)游(you)(you)市場的增長(chang)，在2030年(nian)手(shou)游(you)(you)市場預計(ji)將(jiang)占(zhan)到(dao)整(zheng)個游(you)(you)戲(xi)市場的90% 

• 5G以及AV/VR對體驗的進一步改善，預計電競市場將會成為未來5-10年增長最快的娛樂行業細分領域之一 #AR眼鏡最近很火啊，可能也是這個拐點到來的一個信號

關(guan)于在線廣告

• 2019年中(zhong)國的(de)(de)廣告市(shi)場占到GDP的(de)(de)0.7%，對(dui)比美(mei)國是(shi)1.1%。同時中(zhong)國的(de)(de)在線廣告營銷市(shi)場規模大約(yue)是(shi)美(mei)國的(de)(de)54%

• 近4-5年(nian)(nian)，在線媒體廣告市場預計(ji)將維(wei)持(chi)10-15%的(de)年(nian)(nian)化增(zeng)長，其中電(dian)商廣告預計(ji)將維(wei)持(chi)15%-20%的(de)年(nian)(nian)化增(zeng)長，主要(yao)驅動力來自(zi)于(yu)廣告技術(shu)的(de)進步(bu)，以(yi)及用戶(hu)行為的(de)豐富從而使得可分析的(de)數據變得更多

#短(duan)短(duan)幾(ji)年，在(zai)線廣告市場已經占據了(le)整個(ge)廣告行業(ye)的大頭(tou)，收割速度驚人

我國在(zai)線廣(guang)告(gao)市場電商及(ji)非電商廣(guang)告(gao)份(fen)額及(ji)占比

我國在線廣告市(shi)場在不(bu)同媒體(ti)間的分布

我們把中國的傳媒(mei)娛樂(le)行業分(fen)為四個(ge)象限，分(fen)別是(shi)看、玩、讀(du)、聽

• 其中看是最大的在2019年有6200億的市場規模 #電影、電視劇、線下秀、直播和短視頻都歸在內，大頭還是電視劇和在線視頻

• 與玩相(xiang)關的，3400億 #以在線的游戲為主，但線下游戲的體量也不小

• 讀的市場在2018年是2800億 #圖書和新聞是大頭

• 聽的市場，在2019年是800億 #廣播、在線音樂(le)、知識付費(fei)音頻都算在內，其(qi)中廣播和知識付費(fei)音頻是大(da)頭(tou)

• 簡而言之(zhi)，游戲(xi)、電(dian)視(shi)、在線視(shi)頻和出版(ban)是構成(cheng)文娛市場的主要板塊

關于在線閱讀(du)

• 根據(ju)艾瑞咨詢數據(ju)，在線閱讀的(de)市(shi)場規模在2020-2030年大約保持(chi)6%的(de)增速，較(jiao)(jiao)其(qi)他在線文娛領域增長較(jiao)(jiao)慢(man)，主要是由于

• 盜版問題 #國內的(de)內容一(yi)直就(jiu)(jiu)很難賺錢... 只(zhi)有(you)當內容搭臺，社(she)交成為(wei)實質（也就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)所(suo)謂(wei)的(de)網絡游戲(xi)(xi)）之后，付(fu)費意愿才會上來，看來大部分人玩游戲(xi)(xi)本質上還是(shi)(shi)為(wei)了(le)解決社(she)交需求

• 形(xing)式上不夠(gou)刺激，且需要用戶專注(zhu)

• 免費閱讀的模式尚處于探(tan)索早期

• IP變現的(de)(de)(de)機會，依然主要會在(zai)有很(hen)強的(de)(de)(de)渠道(dao)和產品能力(li)的(de)(de)(de)公司(si)上(shang)，而(er)不是在(zai)線閱(yue)讀平臺。2019年，Top20的(de)(de)(de)電視劇中有8個脫胎(tai)于(yu)(yu)網(wang)文(wen)IP，其借助于(yu)(yu)更廣的(de)(de)(de)受眾(zhong)群體，能夠很(hen)好地攤平IP的(de)(de)(de)成(cheng)本

關于線下娛(yu)樂

• 預計2021年票房將(jiang)恢復到670億元(yuan)（相比2019年增加5%），并且在2030年之(zhi)前保持約5%的年化增長率

• 長期來看，線(xian)上平臺蠶食(shi)線(xian)下院線(xian)的收益空間很有限，這是因為

• 從供應端來看，在(zai)線平臺很難負擔得起購買top級(ji)別電影(ying)的(de)費(fei)用，因為在(zai)線影(ying)院對于用戶(hu)留(liu)存并沒有幫(bang)助，投入(ru)產出不(bu)劃算，并且此方法也會導致電影(ying)制作方的(de)收入(ru)減(jian)少，沒有影(ying)院模式(shi)那么多

• 從需(xu)求端來看，線(xian)下院線(xian)的觀影(ying)環境，線(xian)上(shang)難(nan)以復制，比如IMAX屏幕(mu)的體驗

宏觀基本面預(yu)測

• 中(zhong)國消費(fei)服(fu)務市(shi)場(chang)在2019年是23萬(wan)億(yi)的市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)，占到GDP的23%，其線上部(bu)分市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)共有(you)4.6億(yi)，其中(zhong)包(bao)含(han)了2.2億(yi)的食品消費(fei)，和1.5萬(wan)億(yi)的旅(lv)游相關服(fu)務

• 預計總(zong)體的(de)消費(fei)服務市場將保持(chi)8%的(de)年(nian)化增長率，在2030年(nian)達(da)到53萬億

中國線(xian)上食品消費市場(chang)規(gui)模及(ji)預測(ce)

預計國內外(wai)賣的總交易額將在2030年(nian)(nian)達(da)到(dao)(dao)3.9萬億規模(mo)，從2019年(nian)(nian)開始保持年(nian)(nian)均18%的增長，日(ri)均訂單數也(ye)將從2018年(nian)(nian)的3700萬增加到(dao)(dao)2030年(nian)(nian)的1.97億。

中國家庭年(nian)度收入最終流(liu)向(xiang)分(fen)布(bu)情況

#國人愛儲蓄的習慣(guan)依然沒有大(da)的變化，持續(xu)利好金融(rong)業

中國(guo)本地生活(huo)服(fu)務和發達國(guo)家的(de)對比

• 人力成本更低，根據艾瑞咨詢數據，國內平均每單外賣的物流成本是1美元，而同比美國需要5美元 #但從人口數量和結構的趨勢來看，這個紅利很難一直保持了

• 人口密度更高，在2017年，我國的城市人口密度是2426人每平方千米，是美國的7倍，密集的人口由此催生了大量本地服務需求 #我(wo)認為不(bu)一(yi)定(ding)靠譜，人(ren)口密集(ji)跟催生需求不(bu)一(yi)定(ding)有(you)直接關系，而是因為人(ren)群密集(ji)了，有(you)生活服務需求的(de)人(ren)和能夠提(ti)供生活服務需求的(de)人(ren)在同一(yi)范圍內變多(duo)了，這樣就進一(yi)步攤薄了提(ti)供生活服務的(de)成本(ben)

• 城(cheng)市化(hua)，中國的大城(cheng)市工(gong)作(zuo)時間較長，沒有太多時間吃飯(fan)或做飯(fan)，因此進一步催生外賣需求(qiu)

宏(hong)觀(guan)基本面預測

• 物流占GDP比(bi)重將(jiang)在(zai)2030年(nian)降低(di)到(dao)10%，這個(ge)數字在(zai)2019年(nian)是15% #

• 境內(nei)快(kuai)遞平均(jun)達到時間將縮短為(wei)1天(tian)，目前是(shi)2-4天(tian)

• 本地即時配送零售(shou)市場將在2030年達到3.8萬億

我國(guo)過去接近30年的物流(liu)支出及占GDP比(bi)例情況

#10萬(wan)億級別(bie)的(de)市場，體量驚人，目前來(lai)看總體也(ye)還比較傳統，互聯網產業的(de)空間(jian)應該不(bu)小(xiao)

關于特(te)快郵遞

• 特快(kuai)郵遞發(fa)件數，將(jiang)在2020年到2030年間保持年化15%的(de)(de)增(zeng)長，達到3000億件每年，主(zhu)要驅(qu)動力來自于人均可(ke)支配收入的(de)(de)增(zeng)長，以及電商(shang)的(de)(de)進一步發(fa)展

• 郵(you)遞的(de)(de)(de)速(su)(su)度(du)(du)(du)將越來(lai)越快(kuai)，主(zhu)要(yao)驅動力來(lai)自于(yu)更(geng)快(kuai)的(de)(de)(de)運輸速(su)(su)度(du)(du)(du)以及進一步優化(hua)的(de)(de)(de)運輸效率。軌道將在長途運輸中慢慢替代卡車。在中國(guo)，卡車的(de)(de)(de)最高速(su)(su)度(du)(du)(du)被(bei)限制在120公里每小時，同時鐵路運輸的(de)(de)(de)速(su)(su)度(du)(du)(du)上(shang)限為160公里每小時或250公里每小時甚至(zhi)更(geng)高

關于即時配(pei)送

• 即時配(pei)送需求的本質是時間價(jia)值的交(jiao)換(huan) #就是你的時間比快遞員的值錢

• 大(da)城市的工作時間(jian)和通勤時間(jian)越(yue)來越(yue)長，將催生即(ji)時配送(song)服務的需求(qiu)

• O2O以及(ji)即時配送市場主(zhu)要取決于工薪階(jie)層的(de)時間(jian)成本(ben)，隨著(zhu)收入的(de)提升，預期到2023年本(ben)地在線零售市場可(ke)以達(da)到2萬億(yi)，約(yue)等于在3年內翻倍，同時O2O滲(shen)透(tou)率也從2019年的(de)9%-10%增長到2023年的(de)16%

物流企業將(jiang)重塑供應鏈

• 政府已經(jing)下決(jue)心(xin)要減少物(wu)流成本，預計物(wu)流占(zhan)GDP比重將從2019年(nian)的14.7%降(jiang)低到(dao)2030年(nian)的10%，對比美國在2018年(nian)物(wu)流占(zhan)GDP的比重是8%

• 關于路橋倉儲等基礎設施的建設已經趨于平緩，后續進一步提升物流效率，將主要來自于運營效率的提升，因此那些有資金在技術方面有大投入的玩家將具備顯著優勢 #利好物流行業的產業互聯網

宏觀基本(ben)面預測(ce)

• 預計新增住房面積需求在2030年達到15.42億平方米一年，對比2019年是15.01億平方米一年

• 存量(liang)住宅在2023年將達到4.06億套(tao)，這個數字在2019年是2.56億套(tao)

與發達國家相比，我國對于地(di)產仍有(you)持續性的(de)需求，主要驅動力(li)如下

• 住(zhu)房短缺，估算2019年大約有2.5億(yi)套城鎮住(zhu)宅(zhai)，但(dan)其中一共居住(zhu)了3.08億(yi)戶家庭（部分家庭是同(tong)一套住(zhu)宅(zhai)拆分了獨立的廚房和衛(wei)生(sheng)間等）

• 城鎮化仍在持(chi)續，中國目前的(de)城市(shi)化率(lv)僅(jin)有(you)60%，對比美(mei)國是(shi)82%，日本是(shi)92%，預計到(dao)2030年(nian)我國的(de)城市(shi)化率(lv)可以達到(dao)74.5%，新增(zeng)1900萬的(de)城市(shi)戶(hu)口(kou)，將帶來新增(zeng)的(de)購(gou)買剛需

• 低線城(cheng)市的住(zhu)房改(gai)善需求(qiu)，當前存(cun)量約2.5億(yi)套城(cheng)鎮住(zhu)宅中，差不多(duo)有8000萬套是在1998年(nian)房改(gai)之前建造的

與(yu)城市化相關的核心(xin)數據預測

• 城市(shi)(shi)人(ren)口在(zai)20/25/30年(nian)分別為(wei)8.75億(yi)、9.7億(yi)、1.056億(yi)，分別對應62.3%/68.5%/74.5%的城市(shi)(shi)化率

• 城(cheng)市家庭戶(hu)均(jun)人(ren)(ren)數(shu)在將從2019年的2.76人(ren)(ren)，降(jiang)低到2030年的2.6人(ren)(ren)，對(dui)比(bi)當前日本的家庭戶(hu)均(jun)人(ren)(ren)數(shu)是(shi)2.33人(ren)(ren)，美國是(shi)2.54人(ren)(ren)

• 戶均擁有住房數(shu)，將從2019年的(de)0.83套(tao)增(zeng)長(chang)到2030年的(de)1套(tao)，相比于(yu)當前(qian)日(ri)本的(de)1.16套(tao)和(he)美國的(de)1.15套(tao)依然是比較低(di)的(de)

• 房(fang)產(chan)總價值(zhi)將從2019年的237萬(wan)億增長到2030年的674萬(wan)億

2000年(nian)和2010年(nian)我國不同(tong)級別城市的城市化(hua)率

#從人口分布上，345線城市也是主力人口，這樣看下(xia)沉市場還有很大的(de)發(fa)展潛力(li)，不過城市之間發(fa)展的(de)馬太效應(ying)預計會越來(lai)越明顯，太下(xia)沉的(de)區域，還是得保(bao)持謹慎(shen)，不能太樂觀(guan)

不斷(duan)提(ti)升(sheng)的支付能(neng)力，長期將利(li)于(yu)房地產(chan)市場的發展(zhan)

• 國內家庭(ting)金融資產總量將從2019年(nian)(nian)的227萬(wan)億(yi)，保持(chi)12%的年(nian)(nian)化(hua)增(zeng)長(chang)在2030年(nian)(nian)達到(dao)815萬(wan)億(yi)。對比之(zhi)下(xia)，家庭(ting)可支配收入將保持(chi)6%的年(nian)(nian)化(hua)增(zeng)長(chang)，從2019年(nian)(nian)的61萬(wan)億(yi)增(zeng)加到(dao)2030年(nian)(nian)的119萬(wan)億(yi)

• 預計首付款(kuan)比率將逐漸從2020年(nian)(nian)的50%，降(jiang)低到2030年(nian)(nian)的30%，主要由于地產市場(chang)的正規化

• 多虧了家庭總金融資產的上漲，預計購房首付款占家庭總金融資產的比例將從2019年的3.1%，下降到2030年的0.9%，意味著更多的購買力被釋放了出來 #還是要警惕兩(liang)極分化，這個數(shu)字看(kan)起來，應該是特別(bie)有錢的家庭拉低了這個數(shu)字

• 由于更低的首付比例以及不(bu)斷增加(jia)的住(zhu)房量，預(yu)計國內(nei)按揭年(nian)供款額將從2019年(nian)的61.3萬億(yi)，增加(jia)到2030年(nian)的119.5萬億(yi)

• 最終，預計購買(mai)首付(fu)與可支配收入的(de)占比將從2019年(nian)的(de)5.6%增(zeng)加到2030年(nian)的(de)9.9%

關于不同(tong)城市(shi)的發展趨勢

• 五分之一的城市人口是凈流入的，大城市將變得越來越大 #意味著五分之四是凈流出，城市之間的馬太效應會越來越明顯

• 根據團隊統計，2018年不同城市(shi)(shi)的常住人口數量，1線(xian)(xian)城市(shi)(shi)平均是1840萬(wan)(wan)，2線(xian)(xian)城市(shi)(shi)是910萬(wan)(wan)，3線(xian)(xian)城市(shi)(shi)是490萬(wan)(wan)，4線(xian)(xian)城市(shi)(shi)是420萬(wan)(wan)，5線(xian)(xian)城市(shi)(shi)是260萬(wan)(wan)

#說實話(hua)不是(shi)很懂，為(wei)啥(sha)會把澳門的(de)(de)博(bo)彩單獨(du)拎出來作為(wei)一個行業，但想想也許是(shi)因為(wei)這(zhe)一塊太特殊(shu)，而市場(chang)體量又非常大（作為(wei)沒錢(qian)去澳門賭博(bo)的(de)(de)窮人(ren)確實很難感知....

宏觀基本面(mian)預(yu)測

• 到2030年，澳門博彩業的息稅攤銷折舊前利潤相較2019年會有翻倍的增長，達到2420億美元 #并不是很(hen)清楚這里(li)為何(he)用利(li)潤(run)而(er)不是收入(ru)，不過利(li)潤(run)也(ye)過了萬億(yi)(yi)(yi)，確實很(hen)驚人... 從后面提(ti)供(gong)的(de)圖(tu)來看，到2030年澳門博彩業(ye)市場(chang)(chang)規模可以到840億(yi)(yi)(yi)美(mei)金，幾(ji)千(qian)億(yi)(yi)(yi)人民(min)幣級別(bie)的(de)市場(chang)(chang)，而(er)且集中度應該挺高（畢竟行(xing)政壟斷），是個非常(chang)舒服的(de)行(xing)業(ye)

• 澳門博(bo)彩業的(de)(de)賭博(bo)/非賭博(bo)業務在2019到2030年間大約可以保持6-7%的(de)(de)年化增長率

澳門(men)博彩業市場規模及預(yu)測

行業發(fa)展(zhan)的主要(yao)驅動力

• 中國居民途徑澳門滲透率的增加（預計2030年達到5%，對比2019年是3.3%），背后是由于中國政府對于高鐵基礎設施的進一步推進，計劃在2035年高鐵里程數要再增加一倍，并在一些核心城市之間做到2小時直達，此舉將進一步增加大陸居民到澳門的便利性 #目前的數(shu)(shu)據看(kan)，相當(dang)于是每年(nian)33個(ge)人就有(you)1個(ge)人去過澳門，感覺有(you)點太(tai)高了(le)。查了(le)下官方數(shu)(shu)據，2019年(nian)澳門入(ru)境旅(lv)客人數(shu)(shu)達3940多萬人次(ci)，主(zhu)要(yao)是從大(da)陸、香港、臺(tai)灣過來的，其中內地差不多是2700萬人次(ci)。而2019年(nian)境內旅(lv)游人次(ci)是60億，境外旅(lv)游人次(ci)是1.62次(ci)，似乎怎么看(kan)這(zhe)個(ge)數(shu)(shu)據還是有(you)問(wen)題(ti)

• 居民可支(zhi)配收入的進(jin)一步增長(chang)，根(gen)據(ju)之前的預測，到2030年居民的可支(zhi)配收入將翻倍，屆時20-49歲這部分人群的消費能力以及高端型旅(lv)游滲透率的上升都將促進(jin)市(shi)場增長(chang)

宏觀基本面(mian)預測

• 國(guo)內旅游人次數量預計從(cong)2019年(nian)的60億人次，到2030年(nian)前將保持5%的年(nian)化增長(chang)

• 國內(nei)旅游支出預計從2019年的5.647萬億，到(dao)2030前(qian)保持9%的年化增長(chang)，到(dao)13.8萬億

• 境外旅游(you)人(ren)次(ci)預計從2019年的1.62億人(ren)次(ci)，到2030年前保持6%的年化增(zeng)長(chang)

• 中國免稅商品市場將從2019年的530億，到2030年保持18%的年化增長，達到2280億 #這塊應該(gai)是本報告披露的，除了健康(kang)險以外，增長(chang)最快(kuai)的細分市場領域

• 人均旅游次(ci)數預(yu)計從2019年的每人每年4.3次(ci)增長(chang)到2030年的每人每年7次(ci)，接近(jin)美國

• 國內旅游開支占GDP比重將從2019年(nian)(nian)的1.3%降低到2030年(nian)(nian)的1.1%，對比美國在(zai)2006年(nian)(nian)2019年(nian)(nian)這個數字都是在(zai)0.75%到0.8%之間徘(pai)徊

• 中國的旅游(you)將(jiang)逐漸從以(yi)購(gou)物為(wei)導向，到(dao)以(yi)體驗為(wei)導向

國內旅游支出規模及未來預測

到2030年，旅游(you)業(ye)的幾(ji)點重要(yao)變(bian)化

• 體驗將變得比溝通更重要，到(dao)2030年，預(yu)計吃和(he)住(zhu)占境內旅游(you)的(de)比例將分別(bie)為24%和(he)19%，對比19年是23%和(he)17%。購(gou)物占旅游(you)支(zhi)出的(de)比例將從2019年的(de)13%降低到(dao)2030年的(de)10% #放圖

• 由于新(xin)一(yi)代(dai)對(dui)于獨特性(xing)個性(xing)的追求，旅游目的地(di)將更加分散

• 天然景點將更(geng)受歡迎，這是由于新一代(dai)對環境保護的意(yi)識(shi)加(jia)強

我國境內旅游(you)不同(tong)類(lei)型支出(chu)的占比（2019年(nian)對比2030年(nian)）

旅(lv)游零售及免稅商品市(shi)場(chang)將迎(ying)來新一波繁榮，主(zhu)要驅動力來自于(yu)

• 政策放松，比如(ru)海南自貿區(qu)的(de)設立

• 消費者(zhe)追求更好的商品(pin)

• 免(mian)稅(shui)店消(xiao)費(fei)變得越來越便利

預計境內(nei)渠(qu)道在2030年將(jiang)占到整個免稅商品市場的70%，主要(yao)驅(qu)動因素如下(xia)

• 海南(nan)自貿區這(zhe)樣的(de)國內(nei)的(de)免稅區的(de)設立(li)

• 新增在(zai)線渠道(dao)的便利(li)性，允(yun)許游客提(ti)前(qian)預定免稅(shui)商品并將打包(bao)好放在(zai)機場可以自提(ti)

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