對2021年經濟金融形勢的幾點預判

討(tao)論2021年的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策需要對2021年的(de)(de)經濟金融形(xing)勢有(you)一個總(zong)體的(de)(de)預判，基于貨(huo)幣(bi)政策目(mu)標選擇貨(huo)幣(bi)政策取向和工具(ju)。

2020年我國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)經(jing)(jing)(jing)受住(zhu)了疫情(qing)沖擊、中美(mei)博弈和世界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)衰退等三(san)重考驗，最先(xian)控制住(zhu)疫情(qing)，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)供(gong)給(gei)能力(li)最先(xian)恢(hui)復并(bing)滿足國內和國際需求，避免了供(gong)給(gei)缺(que)口給(gei)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)帶來的(de)不利影響(xiang)，需求也在快速恢(hui)復。

研判2021年(nian)(nian)經濟，需要對數據(ju)和(he)經濟以外影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)因素有基(ji)本假設。一(yi)是經濟指標包(bao)括GDP、物(wu)價(jia)和(he)M2等指標，均受2020年(nian)(nian)基(ji)期數據(ju)的(de)(de)(de)顯著影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，同(tong)(tong)比(bi)數據(ju)失(shi)真，需要剔除基(ji)礎數據(ju)的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，可借助環(huan)比(bi)折年(nian)(nian)率或(huo)兩年(nian)(nian)的(de)(de)(de)平均同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速(su)來判斷經濟運行態勢。2020年(nian)(nian)一(yi)二季(ji)度GDP負(fu)增(zeng)長，導致2021年(nian)(nian)經濟增(zeng)速(su)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速(su)前高后低(di)且一(yi)二季(ji)度的(de)(de)(de)GDP同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速(su)異常(chang)。物(wu)價(jia)和(he)M2則在2020年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)較高，將影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)2021年(nian)(nian)相應數據(ju)的(de)(de)(de)同(tong)(tong)比(bi)表現。二是疫情(qing)和(he)中美關(guan)系的(de)(de)(de)不確(que)定性仍將主導2021年(nian)(nian)的(de)(de)(de)經濟。疫情(qing)對經濟的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)邊際減弱，但仍受疫情(qing)強度和(he)持續(xu)時間的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。美國(guo)選舉帶來的(de)(de)(de)不確(que)定性有所消除，可能會給(gei)中國(guo)帶來難得的(de)(de)(de)調整期。

從經(jing)濟運(yun)行角(jiao)度，2021年(nian)(nian)可能(neng)需(xu)要關注以下特(te)點：一(yi)是2020年(nian)(nian)四季(ji)度和(he)2021年(nian)(nian)一(yi)二季(ji)度部(bu)分工業(ye)部(bu)門可能(neng)會(hui)有所(suo)過熱，有補庫存(cun)和(he)產能(neng)擴張的(de)潛(qian)在需(xu)求。從單月的(de)工業(ye)增(zeng)加值同比增(zeng)速(su)、產能(neng)利(li)(li)(li)用率、規(gui)模(mo)以上(shang)(shang)(shang)企(qi)業(ye)利(li)(li)(li)潤增(zeng)速(su)來看，相當(dang)部(bu)分規(gui)模(mo)以上(shang)(shang)(shang)企(qi)業(ye)運(yun)行于產能(neng)利(li)(li)(li)用率較(jiao)充分的(de)水(shui)平，勞動力和(he)投入品(pin)有一(yi)定(ding)的(de)上(shang)(shang)(shang)漲壓力。不論(lun)是從原材料庫存(cun)，還是從產成品(pin)庫存(cun)看，都處(chu)于歷史(shi)上(shang)(shang)(shang)需(xu)要補庫存(cun)的(de)水(shui)平。受訂單和(he)產能(neng)向(xiang)龍頭企(qi)業(ye)集中的(de)影(ying)響，大企(qi)業(ye)的(de)生(sheng)產能(neng)力緊張，利(li)(li)(li)潤有所(suo)上(shang)(shang)(shang)升，目前擴張產能(neng)較(jiao)為謹慎(shen)但有短(duan)期利(li)(li)(li)益沖(chong)動。考慮到(dao)全球(qiu)疫情仍沒有得到(dao)完全控制，供需(xu)缺(que)口仍需(xu)要我國的(de)生(sheng)產能(neng)力加以彌補，2021年(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)我國經(jing)濟可能(neng)會(hui)運(yun)行在潛(qian)在經(jing)濟增(zeng)速(su)之(zhi)上(shang)(shang)(shang)。

二(er)是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)動力(li)不足，國(guo)內外需(xu)求偏弱且受制(zhi)于深層次結(jie)構(gou)矛盾和(he)(he)潛在增(zeng)(zeng)速下(xia)降(jiang)。2021年(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)可(ke)能的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)高(gao)速運(yun)行，既是(shi)基期(qi)因素導(dao)致，也是(shi)疫(yi)(yi)情(qing)沖擊帶來(lai)的供需(xu)不平(ping)衡恢(hui)復，特(te)別是(shi)國(guo)內外供需(xu)不平(ping)衡帶來(lai)的短期(qi)沖擊，并不具(ju)有長(chang)期(qi)可(ke)持續性。受收入和(he)(he)預期(qi)的影(ying)(ying)響，2021年(nian)的制(zhi)造業投資和(he)(he)消(xiao)費仍(reng)會(hui)保持較低的環比增(zeng)(zeng)長(chang)。2020年(nian)出口(kou)偏強，但與防疫(yi)(yi)物(wu)資出口(kou)、其(qi)他國(guo)家因疫(yi)(yi)情(qing)影(ying)(ying)響了(le)生產(chan)能力(li)，以及線(xian)上(shang)(shang)辦公和(he)(he)生活(huo)有關(guan)，考慮到疫(yi)(yi)情(qing)在2021年(nian)可(ke)能會(hui)緩和(he)(he)、其(qi)他國(guo)家的生產(chan)能力(li)恢(hui)復、世界經(jing)(jing)濟(ji)(ji)復蘇不力(li)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)相對低迷，加上(shang)(shang)人民(min)幣(bi)匯率升值帶來(lai)的滯后影(ying)(ying)響，2021年(nian)出口(kou)對經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的拉動作用應會(hui)相對減弱。

三是真(zhen)實的(de)通(tong)脹壓(ya)力(li)有(you)所加大(da)。2021年的(de)CPI同(tong)比數據較低(di)，但須關注環比意(yi)義上的(de)通(tong)脹。2020年四季度(du)大(da)宗(zong)商品出(chu)現(xian)反彈，尤其是期貨價格(ge)大(da)幅上漲，已帶動PPI持續上行(xing)。主糧以外的(de)農產品價格(ge)出(chu)現(xian)了(le)上漲態勢(shi)。還需要高度(du)防范疫情和地緣政治帶來(lai)的(de)全球化進程停滯甚至倒退，可能給糧食和大(da)宗(zong)商品供給帶來(lai)的(de)意(yi)外沖擊(ji)。

四是金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)事件(jian)會對(dui)(dui)市(shi)場(chang)流動(dong)性產(chan)生(sheng)額外(wai)需(xu)求。永(yong)煤事件(jian)給(gei)信用債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)運行(xing)帶來(lai)(lai)較(jiao)為長期(qi)的(de)(de)影(ying)響(xiang)，地方政(zheng)府(fu)的(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)(jin)緊張可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)還需(xu)要密切關注(zhu)。中(zhong)(zhong)小企業受(shou)疫情影(ying)響(xiang)較(jiao)大，疊加政(zheng)策(ce)支持力度減弱會檢驗市(shi)場(chang)承受(shou)風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)能(neng)(neng)力。中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)的(de)(de)資本(ben)金(jin)(jin)(jin)(jin)補(bu)充還在進行(xing)，金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)供給(gei)優(you)化過程可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)產(chan)生(sheng)轉型風(feng)(feng)險(xian)。世界主要發(fa)達國家超常規的(de)(de)財政(zheng)貨幣政(zheng)策(ce)可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)的(de)(de)外(wai)溢風(feng)(feng)險(xian)也不(bu)容忽視，可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)引(yin)發(fa)跨(kua)境資金(jin)(jin)(jin)(jin)流動(dong)、匯率波動(dong)和全球(qiu)債(zhai)(zhai)務風(feng)(feng)險(xian)等。這些可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)風(feng)(feng)險(xian)事件(jian)都可(ke)(ke)(ke)能(neng)(neng)對(dui)(dui)市(shi)場(chang)流動(dong)性帶來(lai)(lai)額外(wai)沖擊。

2021年貨幣政策取向和工具的思考

2021年既存在可能的(de)短期局部經濟(ji)(ji)過熱，又(you)面臨經濟(ji)(ji)恢(hui)復常(chang)態后(hou)需求不(bu)足和結(jie)構矛(mao)盾制約(yue)，還不(bu)得(de)不(bu)應對更加(jia)開放環境下國際流動性波(bo)動沖擊(ji)和國內(nei)風險防范需求。從(cong)政策操作上，還面臨兩(liang)個轉型，一是(shi)從(cong)疫情應對的(de)超常(chang)規(gui)貨幣政策向常(chang)態化貨幣政策的(de)轉型，二是(shi)從(cong)“三(san)大攻堅(jian)戰”向“十四五”規(gui)劃(hua)確定的(de)雙循環新發展(zhan)格局下的(de)高(gao)質(zhi)量增(zeng)長的(de)建設現代化國家轉變。

2020年初受(shou)疫情(qing)影(ying)響和財政(zheng)(zheng)制度(du)(du)(du)的(de)(de)制約，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)極(ji)度(du)(du)(du)寬(kuan)松，某種(zhong)程度(du)(du)(du)上(shang)(shang)(shang)替(ti)代財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)發力。在(zai)(zai)兩會財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)獲得授權后，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)逐步回歸與財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)相互配合的(de)(de)正常力度(du)(du)(du)。2020年底不論(lun)是(shi)從貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)利率還是(shi)從國債市(shi)場(chang)利率看，基(ji)本恢復(fu)甚至超過(guo)(guo)了(le)疫前(qian)水平，宏觀(guan)杠桿率在(zai)(zai)第四季(ji)度(du)(du)(du)則保持(chi)了(le)相對(dui)(dui)穩定。考慮到經(jing)濟(ji)恢復(fu)的(de)(de)脆弱性(xing)和短期性(xing)，對(dui)(dui)于短期的(de)(de)經(jing)濟(ji)過(guo)(guo)熱(re)，在(zai)(zai)沒有引發強烈的(de)(de)產能周期的(de)(de)情(qing)況下(xia)，政(zheng)(zheng)策(ce)上(shang)(shang)(shang)可能不必過(guo)(guo)度(du)(du)(du)響應，加上(shang)(shang)(shang)疫情(qing)期間(jian)上(shang)(shang)(shang)馬的(de)(de)項目(mu)還需要持(chi)續投(tou)資，宜保持(chi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)穩定性(xing)，保持(chi)在(zai)(zai)2020年四季(ji)度(du)(du)(du)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)力度(du)(du)(du)上(shang)(shang)(shang)。

在貨幣(bi)政策穩(wen)定(ding)的(de)(de)同(tong)時，還需要(yao)保持(chi)足夠的(de)(de)靈活性。一方面需要(yao)應對疫情和經(jing)濟正(zheng)常化后需求回(hui)潮可能帶來(lai)的(de)(de)負面影響，另(ling)一方面則需要(yao)關注微觀企業可能的(de)(de)非理(li)性擴產能給(gei)未來(lai)埋下的(de)(de)隱患。目前看這(zhe)兩(liang)方面的(de)(de)壓力還不(bu)大，但需要(yao)高(gao)度關注。

考慮到(dao)短期救助(zhu)政(zheng)策到(dao)期，特別是財政(zheng)資(zi)金的(de)減少(shao)，加上(shang)2021年(nian)可能的(de)金融風險點較多，尤其是國際市(shi)場(chang)的(de)不確定性(xing)較大，在流動(dong)性(xing)的(de)動(dong)態調(diao)節上(shang)需(xu)要保持合理充(chong)裕。

2020年(nian)人民幣對(dui)(dui)美元匯(hui)率(lv)(lv)(lv)出(chu)(chu)現較(jiao)大幅(fu)度上升。這體現了我(wo)國(guo)匯(hui)率(lv)(lv)(lv)彈(dan)性加大，對(dui)(dui)匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波動的(de)(de)(de)容忍度提高。雖然疫(yi)情期間(jian)我(wo)國(guo)出(chu)(chu)口企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)議價能(neng)力有所提高，但(dan)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)競爭力仍(reng)受到了一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)侵蝕。目前，我(wo)國(guo)仍(reng)保留了外(wai)匯(hui)大量流出(chu)(chu)時期抑(yi)制外(wai)匯(hui)流出(chu)(chu)的(de)(de)(de)臨時性非(fei)常規管理措施，在人民幣匯(hui)率(lv)(lv)(lv)升值壓(ya)力和外(wai)匯(hui)流入較(jiao)多的(de)(de)(de)時期，可考慮酌情解(jie)除。當然，我(wo)國(guo)還需要密切關注(zhu)近(jin)些年(nian)國(guo)際(ji)收支平衡(heng)表中(zhong)錯誤遺(yi)漏(lou)項規模持續加大，可能(neng)還需要進一(yi)(yi)步嚴(yan)格(ge)外(wai)匯(hui)管理，打擊非(fei)法外(wai)匯(hui)活動等。

2021年是“十四(si)五”規劃的(de)開(kai)局之(zhi)年，也開(kai)啟了建(jian)設現代化國家的(de)高質量增長(chang)，會對貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)調控提出更高要求(qiu)。貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)既要與宏觀審慎管理相(xiang)配合(he)，維護金融穩定，同時還(huan)需要加強(qiang)與財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)協調配合(he)，提高政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)精準性和結構性。這要求(qiu)進一步鞏固和創新(xin)直達性政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)工具，還(huan)需要更好發揮結構性貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)工具。

對中央經濟工作會議提出的貨幣政策取向的理解

中央經濟工作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)將(jiang)2021年(nian)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)取向(xiang)定位為“穩(wen)健的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)要靈活精準(zhun)、合理適度”。除部署(shu)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)外，還對宏觀政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)有總體要求(qiu)，主要是要保持對經濟恢復的(de)(de)必要支(zhi)持力度，政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)操作(zuo)(zuo)上(shang)要更加精準(zhun)有效(xiao)，不急(ji)轉彎(wan)，把握好政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)時度效(xiao)和(he)對改革創新的(de)(de)支(zhi)持，增加了(le)宏觀政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)可持續(xu)性(xing)要求(qiu)。

結(jie)合2021年(nian)中(zhong)國(guo)人民(min)銀行工作會議，穩健貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策應(ying)主要體現(xian)為“保(bao)持(chi)廣(guang)義貨幣(bi)(bi)(bi)和社會融資規模(mo)增速(su)同(tong)名(ming)義經濟增速(su)基本(ben)匹(pi)配”。這(zhe)句話的(de)表述不(bu)(bu)同(tong)于《黨的(de)十九屆五中(zhong)全會〈建(jian)議〉學習輔導百問》中(zhong)的(de)“保(bao)持(chi)廣(guang)義貨幣(bi)(bi)(bi)供(gong)應(ying)量和社會融資規模(mo)增速(su)同(tong)反映(ying)潛(qian)(qian)在(zai)產出(chu)的(de)名(ming)義國(guo)內生產總值(zhi)增速(su)基本(ben)匹(pi)配”。區別在(zai)于名(ming)義國(guo)內生產總值(zhi)增速(su)的(de)確定(ding)上，后者(zhe)(zhe)是“潛(qian)(qian)在(zai)產出(chu)”而非實(shi)際產出(chu)增速(su)。后者(zhe)(zhe)的(de)描述應(ying)更反映(ying)貨幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策的(de)基本(ben)取向，即盡(jin)可能保(bao)持(chi)貨幣(bi)(bi)(bi)中(zhong)性。2021年(nian)刪除“反映(ying)潛(qian)(qian)在(zai)產出(chu)”定(ding)語，應(ying)該是考慮(lv)了政(zheng)策“不(bu)(bu)急(ji)轉彎”的(de)要求，這(zhe)也保(bao)證了宏觀杠(gang)桿率的(de)基本(ben)穩定(ding)。

從(cong)(cong)經濟的潛在(zai)增(zeng)(zeng)速(su)(su)分(fen)析，2021年的名(ming)義經濟增(zeng)(zeng)速(su)(su)應(ying)不超過8%，廣義貨幣供應(ying)量(liang)和(he)社會融資(zi)規模增(zeng)(zeng)速(su)(su)從(cong)(cong)2020年的10%和(he)13%以(yi)上一下子(zi)降到8%以(yi)內，政策(ce)調整(zheng)力度(du)過大。以(yi)同(tong)比名(ming)義GDP增(zeng)(zeng)速(su)(su)測算(suan)，2021年應(ying)在(zai)10%上下，略低于2020年但(dan)高于以(yi)往年度(du)，可以(yi)實現較(jiao)為平滑過渡。當然，這里(li)強調基(ji)本(ben)匹(pi)配，應(ying)該是(shi)兩方面的考(kao)慮(lv)，一是(shi)大致(zhi)相(xiang)同(tong)的概(gai)念，并不要(yao)求完全一致(zhi)，二是(shi)年度(du)整(zheng)體增(zeng)(zeng)速(su)(su)的概(gai)念，而(er)不是(shi)月(yue)度(du)或季(ji)度(du)增(zeng)(zeng)速(su)(su)的概(gai)念。特別是(shi)2021年受2020年基(ji)期影響，GDP和(he)M2基(ji)數出現較(jiao)大背離，個別月(yue)份和(he)季(ji)度(du)兩者(zhe)的同(tong)比增(zeng)(zeng)速(su)(su)應(ying)會出現較(jiao)大波動。

“靈活(huo)”應(ying)該(gai)(gai)主(zhu)要指更多(duo)采取價(jia)格工(gong)具，推動(dong)(dong)兩項(xiang)改(gai)革，即“健全市場(chang)(chang)化(hua)(hua)(hua)利(li)(li)率(lv)形成和(he)傳(chuan)導機制，深(shen)化(hua)(hua)(hua)貸款(kuan)市場(chang)(chang)報價(jia)利(li)(li)率(lv)改(gai)革，帶(dai)動(dong)(dong)存(cun)款(kuan)利(li)(li)率(lv)市場(chang)(chang)化(hua)(hua)(hua)”和(he)“深(shen)化(hua)(hua)(hua)人民(min)幣匯(hui)率(lv)市場(chang)(chang)化(hua)(hua)(hua)改(gai)革，加(jia)強宏觀(guan)審慎管(guan)理，引(yin)導市場(chang)(chang)預期，保(bao)持人民(min)幣匯(hui)率(lv)在合理均衡(heng)水平上的(de)基本穩(wen)定”。“精準”表現(xian)為加(jia)大(da)(da)對科技創(chuang)新、小(xiao)微(wei)企業(ye)(ye)、綠(lv)色發展(zhan)的(de)金(jin)融支(zhi)持上，應(ying)該(gai)(gai)主(zhu)要指“繼續(xu)發揮好結(jie)構(gou)性貨幣政策工(gong)具和(he)信貸政策精準滴灌作用，構(gou)建金(jin)融有效支(zhi)持小(xiao)微(wei)企業(ye)(ye)等實體經濟的(de)體制機制”和(he)“落(luo)實碳(tan)達峰碳(tan)中和(he)重大(da)(da)決策部署(shu)，完(wan)善(shan)綠(lv)色金(jin)融政策框(kuang)架和(he)激勵機制”。“合理適(shi)度(du)(du)”除(chu)了針(zhen)對廣義(yi)貨幣和(he)社(she)會(hui)融資總量增速(su)外，應(ying)該(gai)(gai)還(huan)涉(she)及市場(chang)(chang)流(liu)動(dong)(dong)性的(de)合理適(shi)度(du)(du)，特別(bie)是防范化(hua)(hua)(hua)解金(jin)融風險和(he)嚴密(mi)防控外部金(jin)融風險，深(shen)化(hua)(hua)(hua)金(jin)融市場(chang)(chang)和(he)金(jin)融機構(gou)改(gai)革的(de)過程中保(bao)持市場(chang)(chang)流(liu)動(dong)(dong)性的(de)合理適(shi)度(du)(du)。

關于匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)方面的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策，可能須(xu)結合(he)兩個方面的(de)(de)(de)(de)表述綜(zong)合(he)理(li)(li)解。一是“深化人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)市(shi)場(chang)化改(gai)革，加(jia)強宏(hong)觀(guan)審慎(shen)管(guan)理(li)(li)，引導(dao)市(shi)場(chang)預期(qi)，保持(chi)(chi)人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)在(zai)(zai)合(he)理(li)(li)均衡(heng)水(shui)(shui)(shui)平上(shang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)穩定”，二是“以(yi)‘零容忍’態度(du)嚴(yan)厲(li)(li)打擊(ji)(ji)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)領域(yu)違法違規行為。集約(yue)高效做(zuo)好外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)儲備經(jing)營管(guan)理(li)(li)，維護外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)儲備規模(mo)基(ji)本(ben)穩定”。這表明(ming)政(zheng)策上(shang)是希望保持(chi)(chi)人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)在(zai)(zai)合(he)理(li)(li)均衡(heng)水(shui)(shui)(shui)平上(shang)的(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)穩定。目前合(he)理(li)(li)均衡(heng)水(shui)(shui)(shui)平并沒有(you)定義，是否市(shi)場(chang)交易形成(cheng)的(de)(de)(de)(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)就(jiu)是合(he)理(li)(li)均衡(heng)？是包括所有(you)現有(you)開(kai)(kai)放項(xiang)目下的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)供(gong)需(xu)(xu)，還是主(zhu)要是實體經(jing)濟(ji)導(dao)致的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)供(gong)需(xu)(xu)，或者是進(jin)一步(bu)加(jia)大資本(ben)項(xiang)目有(you)序(xu)開(kai)(kai)放和穩妥推(tui)進(jin)人(ren)民(min)(min)幣國際化后的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)供(gong)需(xu)(xu)？所有(you)這些(xie)都是需(xu)(xu)要在(zai)(zai)實踐中明(ming)確(que)的(de)(de)(de)(de)。維護外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)儲備規模(mo)基(ji)本(ben)穩定，反映了對外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)儲備規模(mo)的(de)(de)(de)(de)高度(du)重視，也意味著(zhu)對匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)波動(dong)的(de)(de)(de)(de)容忍度(du)上(shang)升，這表明(ming)將(jiang)盡可能不通過央行干預的(de)(de)(de)(de)方式影響(xiang)市(shi)場(chang)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)。在(zai)(zai)工具上(shang)，將(jiang)重點放在(zai)(zai)了“加(jia)強宏(hong)觀(guan)審慎(shen)管(guan)理(li)(li)，引導(dao)市(shi)場(chang)預期(qi)”和“嚴(yan)厲(li)(li)打擊(ji)(ji)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)領域(yu)違法違規行為”。

總之，2021年的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策定位是“穩健貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策靈(ling)活精準，合(he)(he)理適度(du)”，但(dan)仍(reng)需要高(gao)度(du)關注貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策和(he)宏觀審慎管理之間的(de)配合(he)(he)，與著眼于(yu)“提質增效，更可持續(xu)，保持適度(du)支出強(qiang)度(du)”的(de)積極財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策也需要有更好的(de)協調(diao)配合(he)(he)。